市场约束机制正在不断完善

2011年04月28日 09:51 来源：中国经济网—《经济日报》 王 璐
(1223字)
今年以来，新股接连破发成为二级市场上的普遍现象。据统计，截至4月18日，在今年以来上市的101只新股中，收盘价仍低于发行价的多达48只，破发率达到47.5%。新上市的12只主板股票中，有6只处于破发状态；50只创业板股票中，有25只处于破发状态，占比分别为一半。
不过，一季度破发的股票数量呈递减趋势，新股发行市盈率也呈现出递减势头，这表明新股发行体制改革带来了不断完善的市场约束机制，也表明投资者更加理性。
市盈率下降、破发现象时有发生，是新股发行体制改革的重要成果之一，反映出IPO逐渐回归理性，市场约束机制不断完善。这种现象表明，对买方而言，一级市场风险被充分认识，二级市场价格高于市场预期，投资者越来越理性，投资者掏钱行为越来越难；对卖方而言，保荐机构的发行和定价功能在市场机制调节下得到了不断地修正和完善。
不可否认，“三高”是破发的直接原因；也不可否认，受利益驱动，市场存在一些发行人、投行乃至询价对象，在“三高”形成过程中随意要价、虚定高价的现象。但因此而导致的破发潮，也带来了警示作用：市盈率的逐渐降低和破发数量的减少。统计数据显示，1月份新股发行市盈率最高，1月份上市的31只新股中，破发的多达23只。之后发行市盈率有所降低，2月份新股平均发行市盈率降至59.71倍，3月份平均发行市盈率进一步降至55.95倍，4月份以来发行的10多只新股平均市盈率为55.24倍。
去年11月正式启动的第二阶段新股发行体制改革，从四方面向纵深推进，其核心是强化新股发行询价责任，引导相关机构合理定价。从实际情况来看，网下配售实行摇号、主承销商自主推荐机构投资者参与网下配售、发行人及其主承销商须披露询价机构报价情况等措施的实施，使得机构打新更为谨慎。近期新股发行市盈率明显降低，市场定价有明显的回归迹象，可见两轮新股发行体制改革的确发挥了作用，达到了预期目标。
要让定价更为合理，就要培育市场投资人更强的一级市场风险意识。新股发行改革方案中，提出了“加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险”这条措施。之后所有新股发行，承销商都会发出专门的《新股申购风险提示》，明确“申购新股如能够中签，可能为您的投资带来收益，但也有可能出现新股上市跌破发行价的情况……无任何机构担保该公司股票上市后不会跌破发行价，请您理性判断是否申购。一旦申购，您将自行承担可能的风险及损失。”另外，保荐人也会在《股票投资风险特别公告》中专节强调，“任何投资者如参与申购，均视为其已接受该发行价格，如对发行定价方法和发行价格有任何异议，建议不参与本次发行。”这在提醒申购者，务必谨慎参与。
机构现在申购新股比以前更加谨慎，机构申购新股时更加注重基本面和估值情况。不难预见，随着时间的推移，市场机制将会更为完善，改革的效果也将更为明显。同时我们也应认识到，目前我国资本市场仍处于新兴加转轨的发展阶段，发行审核监管体系也仍存在不尽完善的地方，新股估值定价机制也还有待改进。例如询价机构的行为操守、专业能力、估值水平仍有待进一步提高，下一步新股发行体制改革，其核心仍是理顺新股的估值与定价机制，使市场参与各方归位尽责。具体而言，就是要考虑如何强化机构的约束机制，提升定价的合理性，让承销商既关注发行人的利益也关注投资者的利益，从而使新股定价更趋合理。(王璐)
（责任编辑：李志强）

以貌取人

以貌取人
文 / 清风二月
发布于：2011-4-7 10:54:13　┊　字数886　
俗话说的好：人不可貌相，海水不可斗量。人们虽然都这么说，可是，我们在现实生活中依旧犯着以貌取人的毛病。而且以貌取人的臆断往往干扰甚至左右了我们的判断，使我们神昏志迷，做出令人啼笑皆非的举动来。
比如吧，当我们见到一个美女，则心生喜爱，而且爱屋及乌，也由此而断定她是个温柔善良的人。可是，事实上，她却很可能是个很冷酷，很绝情的人，有时候能够做出令人发指的行为来。被判为极刑的人之中，不乏俊秀美貌之人，可是，俊美的容貌下，却掩盖了一颗肮脏的灵魂，他（她）做出了伤天害理的事情，最后为法律所不容忍。因此，我们的以貌取人也遭遇了滑铁卢，事实证明人的内心的美与丑，善与恶是与相貌无关的。
我认识一个同事，以前跟他不太熟悉，因为他长得五大三粗，给人的感觉就是笨手笨脚的，也常常在心里把他与我所认识的笨手笨脚的人相比较，觉得他们很相似，于是我很相信自己的判断。但是，最近的一件事，却立刻颠覆了我的判断了，才发觉自己的判断是那样的滑稽可笑，荒唐透顶。
我听我的另一个同事说，这个人手很巧，很聪明。我总是不以为然，因为他们是同学，自然要帮他说好话。他虽然给我列举了许多他这个同学自己动手制作与改装的各种设施，但我总是将信将疑。因为百闻不如一见，我所见到的就是眼前这个五大三粗，给人很木讷的感觉的人。
我的车里的音响不太好，打算换一个，我的同事说他的同学可以帮忙购买并安装，而且很迅速。为了验证他的话，我决定实际考验一下，到底是我的判断准确，还是他的话是溢美之词。
音响买来了，他让我过去安装。我把车开过去，看他拿出很专业的工具来，先是用电脑检测，而后开始动手拆卸，看他用各种的工具熟练地操作着，好象一个巧手的姑娘在用一根根绣花针在织一匹锦缎般，那样的娴熟自如。我看着他有条不紊地干着，一边为自己以前对他那“笨手笨脚”的印象而脸红。你能想得到，这样一个五大三粗的人，原来却是个心灵手巧的人么？看来，以貌取人实在是可笑的偏执症，是干扰自己的心志的妖雾。
事实教育又一次教育了我，以貌取人是可笑的。但是，在以后的岁月里或许还要犯以貌取人的毛病，因为我们人类总有种自负的毛病，总是很相信自己的感觉，相信自己的判断。但是，结果如何，还是靠实践与时间去检验吧。
但愿你我都少犯一些以貌取人的毛病，因为这样的毛病很可能使我们丧失一次机会，或者失去一个很好的朋友。

文明祭奠折射时代进步

文明祭奠折射时代进步

/ 刘世凯
发布于：2011-4-7 16:13:08　(744字)
据报载：今年清明节期间，许多百姓一改往日烧纸、磕头等传统祭扫方式，采用敬献鲜花、网上追思等十分环保、文明的祭奠办法，体现了思想观念与生活方式的更新与进步。
“死去即是万事空”，一抔骨灰化尘埃。那些给逝者送上巨额钞票、金山银山甚至汽车家电，从而让他（她）们在“阴间”尽享富裕安乐的想法，显然是鬼神等封建迷信愚昧思想的残余。而纸钱燃烧时浪费的大量资源、产生的大量灰烬与烟尘，以及由此可能产生的失火危险等，都会给人们的生活带来不利影响和损害。无疑与节约、环保、安全的现代文明社会宗旨相违背，与基于唯物观、无神论基础上的现代人的生死价值观念格格不入。
祭扫活动既是对逝者的缅怀与尊重，也是对生者的警策与安慰，体现了对人的生存的关照，具有积极的文化价值和社会作用，在世界各国普遍存在。因为民族、国家、时代以及思想观念的不同，祭扫的方式也有所不同，但其最重要的目的和作用都在于：寄托哀思，传承爱的情感和责任意识，而不是给逝者“送上”毫无用处的“虚拟”“钱物”。由此可见，献花、植树、上网等祭奠方式的逐渐普及，说明人们的思想观念正在不断走向科学与开化，我国社会正在不断走向现代与进步。
当前，我国已成为世界第二大经济体。但在物质文明极大进步的同时，一些人的思想观念却没有实现进步。有的父母去世时大操大办、奢华送葬；有的生时有豪宅，死后还要住“豪墓”，甚至人未逝去，豪华墓穴、墓园便已“胜利竣工”。这些与“死”有关的现象都说明：精神文明建设与物质文明建设还不够协调。
人们的思想观念是一个社会文明程度的重要体现，也是一个国家文化“软实力”的主要内容。只有思想观念科学、先进，才能确保物质文明成果持久巩固，进而实现整个国家发达富强、和谐繁荣。祭奠方式的创新，是我们破除陋习、移风易俗之路上迈出的可喜一步。但愿有更多的人加入文明祭奠的行列中来，更祝愿有越来越多的人高扬科学与文明的旗帜，破除陈旧落后的思想观念，树立现代的生活理念，从而不断提升整个社会的文明程度。

“碳税”方案因何凤凰变鸡

2011年04月28日 07:57 来源：经济参考报 傅云威 (919字)

当前，澳大利亚联邦政府努力为澳经济引入碳排放定价机制，以便实现节能减排目的。然而，数月来，这项被称为“碳税”的方案却遇到越来越大的阻力，近期更是遭到反对党、工会和企业等多方的合力抵制。

在反对党鼓动下，本来支持“碳税”的澳大利亚最大工会组织“澳大利亚工人联合会”近期倒戈，要求工党政府对钢铁生产企业免征“碳税”，随后澳大利亚19家食品和日用品生产商联合宣布反对“碳税”方案。

反对党指责“碳税”会阻碍经济发展、削弱外商投资意愿，损害国家竞争力；工会担心“碳税”将增加企业成本，进而导致工人失业；钢铁、运输等高能耗、高污染部门企业担心税负增加；一些矿业企业害怕受到“碳税”的间接负面影响。

由“万众瞩目”到“众矢之的”，澳大利亚工党政府提出的碳税改革方案短短数月就经历了“凤凰变鸡”的戏剧化过程。这反映了“碳税”落实之难，不仅在于各党派政治意愿不统一；也在于澳大利亚经济是否负担得起“碳税”带来的额外成本；还在于澳大利亚民众和企业是否愿意为全球碳减排这块“公地”承受“碳税”可能带来的冲击。

澳大利亚官方4月初公布的一项测算结果显示，如果澳大利亚实行“碳税”制度，在发放任何补贴之前，碳排放价格将为每吨30澳元(1澳元约合1.07美元)，这将使澳大利亚普通家庭每周开支增加16.6澳元，每年开支增加800多澳元。

为稳定人心，工党政府日前宣布，政府从污染大户那里征收的碳税中，50%将用于改善澳大利亚家庭的生活。即便如此，一份由《悉尼先驱晨报》和尼尔森公司近期作出的民调显示，受“碳税”议题影响，工党民意支持率已经滑落至15年来新低，反对现任总理吉拉德的选民人数首次超过支持她的选民。

这样的结果表明，即便在环保观念深入人心、环保组织影响巨大的澳大利亚，一旦“碳税”触犯民众利益，依然难逃遭人摒弃的命运。“碳税”方案遭遇尴尬还表明，在全球远未就碳价格制度达成一致，各国就减排日程缺乏协调的情况下，一国率先实行“碳税”制度可能承担“枪打出头鸟”式的风险。正如反对党警告的那样，贸然落实“碳税”制度，可能以牺牲澳大利亚国家竞争力为代价。此外，“碳税”在操作层面也面临重大障碍。澳大利亚国库部近期警告说，由于缺乏参照标准，碳税实行的最初数年可能出现频繁的税率调整，这将给相关企业经营前景带来不确定性。

不容置疑，如果抛开政治因素，单看澳大利亚工党政府力推“碳税”改革的行为，其环保精神和全球情怀着实可嘉。然而，在四面楚歌声中，“碳税”改革议题很可能长期悬于庙堂，沦为政客们展示口才的谈资。

（责任编辑：李志强）

张洪波：“百度文库事件”提升了公众的版权意识

张洪波：“百度文库事件”提升了公众的版权意识
2011年04月28日 15:49 (766字)
中国经济网北京4月28日讯(记者 张翔) 4月28日上午，中国文字著作权协会常务副总干事张洪波做客中经网文化名人访，就知识产权保护以及数字出版物等相关问题谈了自己的观点。
在谈到”百度文库事件”时，张洪波表示，“百度文库事件”著作权协会是主要的发起者。从2009年和谷歌谈判，到去年1月和盛大文学合作，举办座谈会呼吁、声讨，再到去年11-12月份发表声明，联合一些作家和名人出版单位进行活动，最后影响到了“3·15”，达到高峰。我们目的是希望百度重视“百度文库”商业模式的合法性问题，应该把全国人民的利益放在第一位，然后再考虑如何发展、产生的影响。他表示，通过几个月的维权和交涉，我们的目的达到了。我们希望通过标志性事件让公众懂得在百度文库这样的资源性网站里面，无论提供的信息是不是免费的，我们网友上传和下载是免费的还是收费的，公众都应该有版权意识，作为一个个人来讲只能上传自己的作品，或者是别人授权我上传的，否则就涉嫌侵权。
张洪波认为，作为公众来讲，免费获得知识的一定要来源于正版的网站，免费不免费是网站的经营模式，不能中了盗版企业的计，把权利人和企业的矛盾，变成专家和权利人、公众的矛盾。作家和公众是没有任何矛盾的，通过“百度文库事件”公众的版权意识得到了一定的提升，这是非常好的。
张洪波表示，“百度文库事件”后，一些企业也主动过来要求与我们合作，希望拿到正规的授权。另一方面立法部门，比如国家法制办、国家版权局作为行政执法部门也在这方面做了工作。在版权行政执法方面，国家版权局要求百度对“百度文库”的经营模式进行修正。要在严格遵守版权人权利的情况下运行。此外，国务院法制办已经把修改著作权法的相关法律法规纳入到立法计划中，这是一种非常好的现象。通过“百度文库事件”，权利人还发现由著作权集体管理，组织代表作者，正常的跟企业谈授权、谈传播、谈收益，极端的条件下谈维权是有作用的，大家要团结起来才能使作品得到更加广泛的传播，能够使我们的社会地位增强，使我们的权利得到很好的巩固。
（责任编辑：王婉莹）

中国不能再靠出口保增长

中国不能再靠出口保增长
2010年06月07日
郭田勇 中央财经大学中国银行业研究中心主任 (节录-1400字)

【明报专讯】在过去的数十年里，中国经济发展一直采取出口导向型模式，在金融危机的冲击下，这种「借出储蓄、借入增长」的发展模式已趋于瓦解，中国未来应调整经济发展方式，提高经济增长内生性。

从国外看，欧美一些过度消费型国家超过其实际经济能力的进口需求，是中国长期「双顺差」的重要原因，一直以来中国对外贸易依赖性极高。而这种过度的消费需求与高杠杆类金融创新结合在一起，正是导致目前金融危机的重要诱因。一方面，由于金融危机和欧债危机的影响，各进口国的购买力下降。另一方面，各国也在纷纷加大贸易保护主义力度，试图抑制进口鼓励出口，从而促进本国经济增长。这都导致了中国出口市场的萎缩。

再加上欧美老龄化社会导致经济增长慢，消费下降，中国不可能寄望于欧美缓解其外需低迷的压力。中国经济增长只有靠内需推动。

从国内的现实看，转变经济发展结构也是势在必行的。首先，宏观上中国的进出口结构不具有可持续性。长期以来，中国出口的主要是一些初级产品和毛利率低的加工品，进口的则主要是能源和高技术产品。近几年来高新技术产品虽然在出口总额中的比重有所增长，但仍然处于较低水平，中国的贸易顺差主要来源于低价的资源和廉价的劳动力。

一方面，这种出口结构对国内环境及资源都造成了极大的破坏和浪费；另一方面，随人民币升值、世界大宗初级商品价格上涨、东南亚地区利用更低的劳动力与中国竞争低技术产品出口，中国的出口优势难以持续。因此，中国目前急需转变原有的出口主导型经济发展模式。

第二，从微观角度分析，中国出口行业主要是数量众多的中小民营企业。这些中小企业大部分抗风险能力较差，因此，在金融危机来袭，出口受阻的情下，如果不能充分调整产业结构，刺激国内消费，必定会对这些企业造成重大影响。2007年以来沿海地区大批外贸企业倒闭就是很好的例子。因此，为保护中小民营企业，使其为中国经济注入更多活力，扩大内需势在必行。

首先，与国外市场相比，中国具有大国的市场优势。以日、韩两国为例，其国内市场需求已远不能满足其经济增长需要，限于人口、资源等原因，想扩大内需也并不容易，因此两国一直积极开拓国外市场。与日韩等国不同，中国市场广大，拥有人口红利，加上目前又正处于工业化城市化进程中，国内需求潜力巨大。

同时，中国与日韩出口产品的结构也不相同，中国以初级品为主，而日韩高技术产品多，中国在技术上有很大的进步空间。因此，把技术和市场结合起来，加速产业升级，增强经济内生性，不仅是中国应对当前金融危机的应急之策，同时也是中国经济长期发展的重大战略。

另外，从理论上讲，根据新古典增长模型，一国储蓄的增加能够提高该国收入的绝对水平，而不能影响其收入的增长率，经济增长的动力来自于技术的进步。过去中国主要采取借出储蓄、借入增长的方式，通过引进外商投资发展经济，但从目前的情来看，引进外商投资具有一定风险性，同时国外往往将落后技术转移至中国，落后技术是不能带来经济持续增长的。

鉴于此，笔者认为，与其借出储蓄、借入增长，不如将本国的储蓄与技术进步相结合，变国内储蓄为国内投资，进而促进国内技术进步。一方面，政府可以通过减税、补贴等方式进行投资引导，将较多的储蓄引入高科技行业，促进这些行业的发展；另一方面，政府可通过发行国债等途径，吸收国内储蓄，投资于科研项目，促进新技术的研发。

为此，目前政府仍保持较为宽松的货币政策，同时通过信贷控制等途径控制房价。这种方法可以在保增长的同时缓解通胀压力。总之，我们要在总量采取适度宽松的货币政策背景下，从结构上针对房地产市场等可能推动通胀的领域进行收紧。这种总体宽松、局部打压的政策有利于在增加经济增长内生性的同时稳定物价，维持经济的健康发展。

中国从美国衰退中能占到便宜吗？

中国从美国衰退中能占到便宜吗？
邱 林 2011-4-26 07:46:38 博客中国 (1202)
美国到底是增长还是衰退，经济学家的争论告诉我们些什么信息？虽然结论会有很多种，但事实是美国正经历着衰退。尽管从GDP、军费支出和人口增长三个明显指标看，按绝对价值计算，美国增长势头明确。然而，按相对价值计算，尽管过去十年按实际价值计算美国GDP大幅增长。特别是与20集团的总体GDP对比，美国GDP下降了19%，而和中国相比降幅就更为明显。
进入新世纪以来，全球主要经济大国的经济走势正发生着深刻变化。2000年，在二十国集团中，美国GDP占其余19国GDP总和的61%。到2010年，这一比例下降到42％。 2000年，美国GDP规模是中国的8倍多一点，但到了2010年这一数字跌落至不到3倍。日本就是一个对比鲜明的例子：2000年美国GDP是日本的两倍，但到了2010年（2011年3月，日本大地震所引发的海啸和核灾难发生前）却变成了2.6倍。
分析人士认为，与当年的英国一样，美国经济衰退将是一个漫长的过程。当初日不落帝国——英国衰落的时候，英国人也不相信，但是结果呢？就是发生了。英国现在在欧洲那么点的地位，也基本靠与美国结盟而来。几乎是美国怎么说，英国就怎样做，如对伊拉克、阿富汗发动战争。如果没有了美国，或者美国经济衰退了，英国在欧洲的彻底边缘化将不可避免。届时，德国、法国将会主宰欧洲。
当然，与英国相比，美国的情况要复杂得多。如果美国现在拒绝接受一场“温和的经济衰退”，那么几年之内它必然经受一场“突然的经济衰退”，国家和人民受到的打击将更加严重。因为经济衰退可以降低虚高的房价，遏制通货膨胀，减轻油价上涨带来的影响，迫使低效率的企业关门从而把资本转移到效率更高的产业中，迫使美国国会正视社会保障和医疗保险遇到的问题等等。
不过，现在人们关心的是，一旦美国经济衰退对大洋彼岸的中国会有什么影响？换句话说，美国经济衰退，中国是占到便宜，还是受到殃及？在回答这个问题之前，让我们首先看一组数据。2010年，中美双边贸易总值为3853.4亿美元，增长29.2%，其中中国对美出口总值为2833.04亿美元，同比增长 28.3%。与此同时，中国现在持有超过1.15万亿元的美国国债。
从这组数据中，我们可以看出，由于政治、经济、金融等方面的相互依赖，已经使中美两国成为“一荣共荣，一损俱损”的战略伙伴。一旦美国陷入衰退，一方面可能导致中国出口全面受损，国内许多产业减产，失业工人增多；二是债券和股票市场有可能会濒于崩溃，那时中国的外汇储备和购买的美国国债将面临化为泡沫的危险。
确切地说，美国经济衰退对中国将是一个不好的消息，因为中国无法消化美国经济衰退的后果。一度时期，国内曾流行中国经济与美国经济的“脱钩论”。“脱钩论”的问题之一在于，它忽视了美国消费与中国出口之间的紧密联系。“脱钩论”的问题之二在于，它忽视了在金融全球化背景下，作为全球最重要金融市场的美国金融市场的走向将通过资本流动直接作用于中国资本市场。
事实上，近年来中国与美国经济增长率的相关性不仅没有减弱，反而更加强化。因此，中国从美国经济衰退中并不能占到什么便宜。相反，如果美国真的衰退了，可能会殃及中国，影响中国的发展。现实是，在美国与世界其它经济体此消彼长的情况下，美国的最终战略应该是与中国加强合作，确保它成为与众不同的强国，尽管现在它仍然指望能够设计一种秩序，“俘获”中国崛起的力量，正如它当年对待日本那样。然而，我们有理由相信，美国对待日本的事情不会在中国身上发生。